光大证券日前发布风险提示性公告称，作为主办券商通过日常督导发现，网红蛋糕“贝思客”母公司、新三板挂牌企业手乐电商已被法院裁定受理破产清算申请。手乐电商存在触发强制终止挂牌、被法院宣告破产的风险。

从2011年创办，到2016年挂牌新三板；从2018年“曲线上市”失败，到2020年遭遇危机，手乐电商一步步走到破产边缘值得深思。据知情人士向新京报记者透露，手乐电商最大问题在于管理不善，销售、融资两头亏钱。实控人吴滋峰曾在一封内部信中表达了对团队和投资人的不满，称手乐电商危机2020年3月就已爆发，半年里都靠其个人四处借款支撑。

破产受理

根据光大证券发布的风险提示性公告，手乐电商此次被法院裁定受理破产清算申请，起因是北京深演智能科技股份有限公司（以下简称“深演公司”）与手乐电商广告合同纠纷一案。

北京市朝阳区人民法院曾于2019 年11月出具民事调解书，确认手乐电商应支付深演公司广告费等。因手乐电商不履行生效调解确认的债权，深演公司申请强制执行。2020年12月29日，北京市朝阳区人民法院出具执行裁定书，以未发现手乐电商有足额可供执行的财产、申请执行人也无法提供手乐电商可供执行的财产线索为由，裁定终结执行程序。

2021年8月12日，深演公司以不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向上海市第三中级人民法院申请对手乐电商进行破产清算。上海市第三中级人民法院认为，现手乐公司不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，具备破产原因，予以受理。手乐公司在法定期限内未提出异议。

光大证券提示，该风险事项涉及影响公司持续经营能力，可能导致触发强制终止挂牌情形。法院已受理债权人对公司进行破产清算的申请，手乐电商存在可能被法院宣告破产的风险，“请广大投资者注意投资风险”。

天眼查显示，手乐电商目前卷入40多起法律诉讼，涉及买卖合同纠纷、追索劳动报酬纠纷、服务合同纠纷、广告合同纠纷等，执行标的总额为609.3427万元，未履行比例达100%。目前，手乐电商被列为失信被执行人，同时被限制高消费。

止步疫情

公开资料显示，手乐电商前身为上海手乐数码科技有限公司，由吴滋峰2011年7月创办，主营互联网蛋糕品牌“贝思客”。创办7年，手乐电商预估值就已达3亿元，并将业务扩展到上海、无锡、苏州、北京、天津、重庆、成都等地，宣称要“打造一个全国性的贝思客烘焙王国”。

在经历几年的业绩涨落交替后，2020年上半年，由于疫情影响导致的物流暂停、订单下降、新产品增加费用等因素，手乐电商营收同比减少3.37%，净利润同比减少26.98%。手乐电商曾在2020年半年报中表示，无接触配送配合直播流量将成为崭新的烘焙销售模式。

然而，手乐电商最终并没有等到转机出现。据贝思客官网信息，其在上海、苏州、南京等地因工厂升级自2020年11月22日起暂停发货；北京、天津、嘉兴、常州等地自2019年9月26日起调整服务；重庆、成都两地已因疫情影响暂停相关业务。同年12月2日，贝思客运营管理团队在官网发表说明称，由于全球新冠疫情影响以及母公司手乐电商面临的新三板摘牌，让贝思客遭遇了成立以来前所未有的困难。

2020年12月9日，光大证券发布风险提示性公告称，手乐电商出现预付卡无法兑换、订单无故取消、蛋糕无人配送等情况，可能存在重大赔偿责任。手乐电商实控人吴滋峰已身居国外，无法取得联系。公司未能规范履行信息披露义务，亦未能在主办券商发现并督导后及时披露，存在被全国中小企业股份转让系统有限责任公司处罚的风险。

 

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曾与贝思客有短暂合作的上海某烘焙原料公司负责人张海拓（化名）向新京报记者透露，吴滋峰曾在“失联”前给公司员工发过一封内部信，大意是手乐电商危机2020年3月就已爆发，半年里他“日日夜夜借钱，拯救公司”，房产被拍卖，车被抵押，员工2020年拿到的公司薪水和提成，都是其垫付，公司每天原料、物流稳定也是其借钱支撑。

在内部信最后，吴滋峰还表达了对团队和投资人的失望，“这个我付出了7年的公司，留给我的评价是什么？这样的团队和投资人不值得留恋。”

上市梦碎

“贝思客的问题在于管理不善，销售、融资两头亏钱，在疫情期间倒闭只是刚好到了那个时间节点。”张海拓称。

2018年左右，张海拓曾与贝思客合作几个月，后因对方回款慢而终止合作。“从贝思客请唐嫣做代言时，我就发现这家公司有问题。他请代言是为了融资，后来品牌也做起来了，前端销售的优惠券和充值卡也弄了不少钱回来，但主要问题出在管理不善。”

据其了解，贝思客部分前端销售人员在账目上存在问题，加上线上推广、获客成本、运输配送等费用并不低，导致很难盈利。贝思客常做买赠促销，依靠融资“输血”维持运营，而融资成本又很高，“贝思客后期重心已不在运营本身，而是为了迎合市场或资本”。

过往财报显示，手乐电商除控股股东克恩顿（吴滋峰控股）之外的前10位股东中，仅投资公司和私募基金就占据6个席位。香颂资本执行董事沈萌曾形容手乐电商是典型的“资本催肥跑马圈地型”企业。

然而，融资并非没有代价。2014年11月，手乐电商前身手乐餐饮获得赛富投资3000万元增资。赛富投资在注资的同时，向手乐电商及吴滋峰开出对赌条件，手乐电商需在此次增资完成后5年内，在赛富投资及手乐电商共同认可的证券交易市场上市，且上市前估值不低于7.5亿元、融资规模不低于2.5亿元的首次公开发行并上市为“合格上市”。

此后，手乐电商开始向资本市场冲刺。2016年，手乐电商挂牌新三板。2018年10月，新疆乳制品与烘焙上市公司麦趣尔宣布，拟以1.34亿元收购手乐电商40.63%股权，溢价率高达616.22%。如收购成功，手乐电商将实现“曲线上市”，但经过一年多的谈判后，该收购因外部环境变化、估值过高而终止。

“曲线上市”失败后，如今，走到破产边缘的手乐电商仍未能实现“合格上市”。

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